綜述：上海G20為何沒能達成「新廣場協議」？

【博聞社】 2016年度全球20個國家財長和央行行長會議(G20)27日下午在上海閉幕。一如外界所期待，會議沒有達成所謂的「新廣場協議」，沒有就滙率問題提出具體要求。誠如博聞社在會議開幕時獨家報道所指，中國利用主場之便，一直與與會各方協調，阻止中國問題，包括人民幣匯率、中國股市和中國經濟成為焦點話題。

現在的情況與當初並無太多不同。歐元區、日本和中國央行已經轉向更寬鬆的貨幣政策，並通過引導本幣貶值刺激經濟增長。而美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲） 開始上調利率，美元直到最近仍在大幅升高，抑制了美國出口和經濟增長。這些政策分化加重了市場動盪，也使外界呼吁參加上海二十國集團(G20)會議的經濟 官員達成一個“新廣場協定”。

但如果說眼下的匯率失調與1985年相似，應對匯率失調的工具卻早變了模樣。2013年，全球主要經濟體事實上已經宣布：幹預匯市屬於操縱行為，各央行還堅稱，只有完全專注本國經濟，才對世界最為有利，其中聲音最大的就是美聯儲。

所以，當美國財政部長雅各布﹒盧(Jack Lew)出席G20會議的時候，他不能要求達成一個類似於廣場協定那樣的匯率協議，他只會試圖讓其他國家做出更有力的承諾，用其他手段來刺激經濟，減少貨幣政策和匯率所面臨的壓力。

盧表示，能夠實現美國這種設想的方式並不是什麼秘密：歐洲（尤其是德國）和日本需要採取更多（或限制性較小的）財政刺激措施，中國經濟的增長引擎需要從出口和投資轉型為消費。

盧 的這些要求可能會在上海得到其他國家財政官員的口頭支持，這本身可以算得上是一次勝利。接下來的問題是各國政策是否真的會因此改變。德國仍堅持平衡預算， 而日本的巨額債務將打消任何提振支出或減稅的想法。即便這些國家確實採取了財政刺激措施，措施力度是否足以改變利率的相對路徑、進而改變匯率走勢也令人懷 疑。

有一個國家的政策回應可能頗為重要，那就是此次G20會議的承辦國中國，中國也是引發金融市場焦慮情緒的主要來源。中國央行在去年8 月及今年1月兩次意外引導人民幣兌美元下跌。許多外部人士懷疑，中國的動機是提振出口和經濟增長，但這是以其貿易伙伴為代價的。一些中國官員也認同這種觀 點。

中國央行堅稱正在讓人民幣更加反映市場力量。由於中國央行多次下調利率，同時美聯儲準備收緊貨幣政策，市場力量的作用指向人民幣匯率下跌。

自去年8月份以來多次與相關中國官員溝通之後，美國財長盧似乎對中國央行的解釋感到滿意。結果就是，只要中國真正在改革其經濟增長模式，美國對人民幣的任何劇烈波動將會泰然處之。

但大幅貶值完全是另外一回事。一些分析人士認為，中國需要推動人民幣大幅貶值來應對資本外流以及通縮風險。

盧說，他認為人民幣大幅貶值的基礎不存在，並且指出中國央行行長周小川最近有過相同表態。中國仍有大規模的外匯儲備，其經濟也沒有大幅放緩，並且強勢人民幣將使消費者擁有更強的購買力。盧說，如果人民幣貶值，將產生相反的效果。

盧稱，如果中國令貨幣貶值只為謀求競爭優勢，美國將明確表示，中國必須改變這種做法。

從 政治層面看，美國總統奧巴馬可能不會對這樣的貶值情形坐視不理。這種貶值會刺激國會的保護主義，並摧毀奧巴馬提倡的貿易倡議──已經達成但尚未獲各國議會批準的跨太平洋 伙伴關系協定(TPP)。

有12個國家簽署了TPP，但其中不包括中國。另外，特朗普(Donald Trump)在共和黨總統候選人提名爭奪中處於領先位置，而這在一定程度上歸因於他指責中國“偷走了美國的就業機會”，並威脅要通過高關稅打擊中國。

然而中國能否堅持不貶值並不僅僅取決於其自身行動。人民幣、歐元和日圓所遭受的大部分下行壓力源於美聯儲去年12月份為加息所做的準備。今年，隨著市場對美國能否進一步加息的質疑升溫，美元也停止了上漲。

歸根結底，對匯率政策最有發言權的人是美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)。她的決定不會取決於在上海參加會議的各國央行行長的觀點，而是取決於她在美聯儲的同僚們的觀點。