经济下行央企岌岌可危 中钢集团或债务违约

【博聞社综合】中国经济下行，央企岌岌可危。中国中钢股份有限公司（简称中钢股份）被警示将步保定天威的后尘，昨日网络上甚至传出一份中钢集团的“恳请书”，称恳请投资者不要行使中钢债券的回售权，目前发改委、国资委正在紧急协调“10中钢债”解决方案。

中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，其下属一级核心子公司中钢股份发行并由其担保的“10中钢债”发行规模20亿元，10月20日下周二为付息日，且面临投资者回售行权。

招商证券分析认为，“10中钢债”违约的风险很高，如果没有外部援助，一旦下周二投资者行使卖权，中钢股份仅凭自身财力无法完成债券兑付。

所谓回售权是指债券持有人在特定情况下将债券回售给企业的权利，例如债券价格持续下跌时。

10月15日传出这份以中钢集团名义出具的《关于恳请配合解决“10中钢债”兑付难题的函》。

该函称，中钢集团在抓紧实施债务重组的同时，一直努力寻求“10中钢债”解决方案，目前发改委、国资委正在紧急协调“10中钢债”解决方案，恳请“10中钢债”投资者保持一致行动，撤销回售登记。

该函件还称，鉴于公司部分业务停滞，总部及部分子企业现金枯竭，若投资者在2015年10月行使回售选择权，公司将无力兑付到期本息，势必出现违约风险。

2010年10月20日发行的“10中钢债”，发行人为中钢集团下属子公司中钢股份，规模20亿元，5+2结构，今年10月20日，该债券将进入付息及投资者回售选择权行权期。

据发行文件规定，2015年9月29日~2015年10月12日本为债券持有人回收登记期。10月10日，中钢股份发布公告称，经债券持有人同意，回售登记期调整为9月30日-10月16日。

今日已是回售截止最后一天，在这个时点上出现这一文件，无疑为“10中钢债”是否违约，蒙上了一层阴影。

对于“10中钢债”违约风险，市场早有预期。中诚信国际7月初即将中钢股份及“10中钢债”的信用等级由AA-下调为BB，属于违约风险较高的债券类型。

该评级报告显示：截至2013年末，中钢集团总资产为1100亿元，总负债为1033亿元；而中钢股份总资产为1000亿元，总负债为950亿元。中钢股份负债占中钢集团集团总负债92%。

招商证券也分析称，中钢股份自2010年起盈利能力恶化，经营性现金流稳定性较差，筹资性现金流在 2012年至2013年均为净流出状态。公司资产负债率高企，2013年为94.87%，货币资金对流动负债覆盖率仅为0.13。而大股东中钢集团难以给予有力的财务支持。

“如果没有外部援助，一旦下周二（即10月20日）投资者行使卖权，中钢股份仅凭自身财力无法完成债券兑付。”招商证券明言：“10中钢债”的违约风险很高。

今年以来，中国债市违约已有五例。最新一例是昨日公告未能足额兑付10亿元本金的保定天威英利中期票据。民生证券固收负责人李奇霖评论认为，钢铁、煤炭、石油化工和纺织是信用风险高的行业，投资者应重点关注民营企业、资产负债率极高的国有企业、以及集团公司的偿债能力。

如果“10中钢债”下周违约，将是中国钢铁企业在国内债市的首例违约。在许多中国发债钢企背负亏损和大量债务的当下，违约可能只是时间问题。中国经济险象环生，已是事实。