人民币进一步走软 中资地产商远避美元债

【博闻社】据彭博社报道，由于人民币兑美元2016年有望将进一步走软，加上中美南辕北辙的货币政策造成的两地发债利差扩大，市场人士表示，今年中资地产商发的在岸债券将在去年飙升后进一步成长。报道说，五年前，不断升值的人民币令中资房地产开发商蜂拥至香港发美元债。如今，强劲反弹的美元让它们摒弃离岸市场，对境内债券市场趋之若鹜。

彭博数据显示，去年中资地产公司发行了相当于720亿美元的在岸人民币债券，为上一年四倍之多。而同年美元债的发行额只有110亿美元。这也是中资地产商四年来首次在国内债券市场的融资超过离岸市场。

根据彭博行业研究部门周一发表的一份报告，自2015年年底以来，富力,龙湖和世茂等开发商已经宣布总额为489亿元人民币（74亿美元）的国内债券发行计划。募集资金将用于补充流动资金及削减财务成本。

彭博行业研究在去年8月25日的报告测算，人民币兑美元贬值5%将使得某些中资大地产商的2014年利润下降超过10%。报告估计，截至2014年底，香港上市的前八大中资地产商外债合计370亿美元。外债占它们各自负债总额的平均比例为42%。

报道引述中信建投证券信用债分析师季伟杰的话说：「今年人民币的贬值预期还是很强烈的，肯定是抑制了房地产行业在海外发债的意愿，对于一些存量美元债务企业可能会考虑提前偿还，毕竟人民币贬值意味着相对将增加美元的债务」。

报道认为，吸引地产商到国内发债的另一重要原因是中国的债券牛市。中国过去一年多来的连续降准、降息已经使得5年期AA企业债殖利率大幅下行至4.4%附近，为2009年6月来低位。例如，去年六月，恒大发的五年期国内债券利率定在5.4%，而在二月发的同期限美元债利率却高达12%。

由于地产商的境内发债规模总体相对较小，分析师认为整体需求今年不会有大问题。但是随着发行量增大，投资者也会趋于谨慎，对资质差的企业要求更高的殖利率。

华福证券固定收益交易主管李海涛说，「现在的房地产企业发债主要目的就是借新还旧，降低债务成本。这样的高杠杆企业，如果没有好的新项目，再去新增融资，将如何偿还？」