央行在离岸人民币市场造成「钱荒」 杀敌一千自损八百

【博闻社】彭博社消息称，通过经济学家所称的「断水断电」式干预措施，中国央行在离岸人民币市场造成「钱荒」，暂时遏制住了空头的攻势。然而长远而言，这样的强烈汇率维稳却可能造成「杀敌一千，自损八百」的后果，累及人民币国际化进程。

彭博周二引述知情人士报道，中国央行自周一开始，在离岸市场持续干预人民币汇市。手段之一便是由国家外汇管理局对部分境内银行进行口头窗口指导，要求减少短期内人民币跨境集中流出，减少离岸人民币头寸和流动性。不愿具名的驻伦敦交易员透露，香港的中资银行现在已不愿意借出人民币。

离岸人民币周一触及6.7078的日内低点后，24小时内强力拉升逾1000点，周二亚洲交易时段甚至一度较在岸人民币出现溢价，为去年10月份以来首见。周二香港人民币隔夜银行间拆借利率飙升至66.8%，达到有数据以来的纪录最高位，显示流动性已经极度紧张。自2013年6月推出以来，该市场的人民币银行同业隔夜拆息定价平均位于2.57%左右。

报道引述德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩表示，央行干预造成的离岸「钱荒」使美元多头加速平仓，令离岸人民币兑美元暴涨，两地价差急速收窄。西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐指出，央行「断水断电」干预离岸市场避免人民币流向海外，是短期牺牲流动性来换取汇率稳定的做法。

彭博社分析指，过去在人民币升值背景下，跨境贸易结算快速发展，助推了离岸人民币市场的扩大。然而「8.11汇改」后，市场对人民币单边贬值预期浓厚，令人民币在离岸市场面临更大的贬值压力，也令沉淀在海外的人民币资金不断减少。据香港金管局公布的数据，当地人民币存款在11月底为8642亿元，比高峰时下跌了14%。

人民币的不断贬值也打击了投资者对人民币资产的兴趣，去年人民币离岸债券发行同比下跌38%。 2015年在岸人民币兑美元全年贬值幅度达4.46%，而离岸人民币的贬值幅度更高达5.28%。 2016年第一周，离岸人民币大幅贬值，较在岸市场一度贴水达到2000点的纪录水平。

中国央行说人民币中间价很大程度上由容易追踪的市场价格来决定，但对于分析人士而言，其预测难度之大令人意外。

最近几日，人民币中间价与市场预测大相径庭。报道认为，虽然央行研究部门负责人周一罕见地澄清人民币中间价的设定方式，但加拿大皇家银行周二表示，中间价的实际表现与按照央行设定方法应该呈现的走势并不相同。

此种情况令人猜测，中国当局是否已经回到了通过中间价引导人民币走势的旧有模式，在人民币汇率市场化的承诺上倒退。今年以来，围绕央行汇率政策的不确定性导致全球市场陷入动荡，令股市市值蒸发超过5万亿美元，并导致大宗商品价格跌至16年新低。

报道引述德国商业银行驻新加坡经济学家周浩表示，中间价的关键在于央行可以利用裁量空间将其设定在希望的任何水平，这种机制并非完全透明。央行可以用中间价出安全牌，可以扔炸弹，或是你想不到的其他效果。

荷兰银行驻新加坡资深外汇策略师RoyTeo表示：「中国将继续根据对市场供需的主观评估，以及市场走势是否过于单向，来设定次日的中间价。」彭博数​​据显示，过去一年，荷兰银行对人民币汇率的预测最为精准。

德国商业银行的周浩认为，为了避免外汇存底的持续下降，中国可能会再度开始使用中间价来管理汇率的大幅波动。他认为，和出售外汇相比，利用中间价进行市场干预的成本更低，预计在可预见的未来，央行不会放弃这一非常重要的工具。