中国上市公司海外并购狂潮 原因何在

【博闻社】彭博社写道，中国上市公司正在利用国内股市和海外资产之间巨大且极具吸引力的估值差距，掀起一波有史以来最大的海外并购狂潮。

美国时间1月14日,海尔集团宣布旗下上市公司青岛海尔将出资54亿美元收购通用电气(General Electric Co.)家电业务。至此，中资企业年初至今的海外并购交易额达到86亿美元。据彭博社汇编数据，今年年初至今，中国上市公司的海外并购规模已达到去年全年的三分之一。

彭博分析指，昂贵的股票价格（高市盈率）赋予了中国企业广阔的空间，能让公司以较低的价格购买更加有利可图的海外资产来提高回报。此前仅有少数中国企业有实力从事海外并购，而目前中国企业的估值水平是美国同类企业的三倍多，因而这个团体必将进一步壮大，中国企业创纪录的海外并购交易也注定将延续下去。

彭博社汇编的数据显示，沪深上市企业去年宣布的海外并购和投资规模高达256亿美元，较2014年高出48%。顶级投资机构，包括清华大学旗下的投资公司和中国第四大航空公司的母公司，正在利用各自的上市公司从事并购交易。一些规模相对较小、并购经验较少公司也在寻求海外并购机会——它们往往利用自己的股票为并购交易融资。

沪市上市公司、有北京市政府背景的首旅酒店集团上月宣布，将出资18亿美元收购经济型连锁酒店运营商如家酒店集团(Homeinns Hotel Group)。首旅酒店计划发行39亿元（约合5.93亿美元）股票为这项交易融资，目前正寻求证监会批准。

根据彭博社汇编数据，包括债务在内，美国上市公司如家酒店集团基于息税前利润的市盈率为22.6倍，首旅酒店市盈率则高达45.4倍。在12月24日宣布这桩收购交易后，首旅酒店的股价在随后6个交易日飙涨逾75%。中国股市的市盈率中值为54.2倍，比美国市场高出2倍，比香港股市高出4倍。

报道说，中国上市公司的股价通常在并购消息公布后大涨。去年10月下旬和11月初，山东得利斯食品股份有限公司宣布了两桩并购交易，之后股价连续五天涨停。

报道引述凯基证券集团(KGI Securities Co.)驻上海分析师陈肯(Ken Chen)认为，中国房地产市场和股票市场的泡沫，使得中国企业在国内难以找到有利可图的投资机会，而政府也鼓励企业“走出去”，以推动人民币的国际化进程。去年11月份，国际货币基金组织(IMF)执董会批准人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子。

瑞银集团的Samson Lo指出，虽然A股发行有时很难获批，而且公司必须就相关事宜作提前披露（可能导致股票发行泡汤），但A股公司正在寻找变通方法。他说，这些公司可以先办理过桥贷款，日后通过配股偿还；或者控股公司先出面收购，随后再由上市子公司发行股票融资加以接管。

去年12月，经历了长达5个月的滞缓后，中国证监会加快了对股票发行的审批。当月中资企业共发行219亿美元股票，几乎是11月份的3倍。本月的股市动荡并没有减缓这种趋势，前三周的股票发行规模为140亿美元。

报道还说，中资企业和私募股权基金还将目光投向美国上市股票，寻求套利机会。去年至少有40家在美国上市的中资企业宣布进行私有化交易，总规模达到创纪录的380亿美元。就在上个月，手机安全软件开发商奇虎360科技有限公司收到高达93亿美元的私有化要约，成为2015年规模最大的中概股私有化交易。

报道引述知情人士透露，去年第三季度中国政府竭尽全力阻止股市泡沫破裂，甚至建立了一只高达3万亿元的救市资金来支撑股市。上证综合指数上周五涨1.3%，仍比去年6月的高位低44%。

在Samson Lo看来，1月份的股市动荡并不会阻止中国公司寻求海外并购机会。“尽管市场剧烈波动，但只要套利机会存在，A股企业就不会停止海外并购的脚步。”