陷落的东北经济：“中国经济尾部风险”的三大结构性软肋

【博闻社】东三省GDP增速位列全国倒数，全国14个GDP负增长地级市中东北地区有6个；三省财政收入较大幅度负增长，地级市一般预算收入大面积负增长；不良贷款率高居全国前列；人口增长放缓。德银称，东北地区可能是中国经济的尾部风险。

2015年全国31省市中有26省市GDP增速高于全国增速，全年GDP增速排后五位的为河北、吉林、黑龙江、山西、辽宁。其中吉林、黑龙江、辽宁GDP增速分别为6.5%、5.7%、 3%。从地级市层面看，全国有14个地级市的GDP出现了负增长，位于东北地区的有6个，其中伊春市GDP已经连续两年负增长。

华尔街见闻引述国泰君安分析师徐寒飞和高国华称，以资源型、重工业和国企为主的东三省增速遭遇断崖式下滑，东北和资源型地区硬着陆。从工业增速看，根据国家统计局数据，2015年东北地区工业增加值增长同比下降至-3.0%，其他地区的平均值为7.5%。

从投资增速看，全国31个省份中有25个省份投资增速高于全国平均值（10.0%），辽宁遭遇断崖下挫，投资下跌27.8%。

从房地产投资增速看，辽宁、黑龙江跌幅在20%以上，吉林省跌幅也达到10.3%，均是继2014年后连续第二年断崖式下跌的地区。

从进出口看，在进行价格调整后，东北地区2015年实际进口下降约13%，而其他地区的降幅仅为2%左右。

据招商固收孙彬彬、高志刚、周岳研报，从财政收入情况看，2015年一般公共预算收入增速排后五位的分别为新疆（3.8%）、吉林（2.2%）、山西（-9.80%）、 黑龙江（-10.4%）、辽宁（-33.4%），东三省的一般预算收入出现了较大幅度的负增长。一般预算收入是地方财政收入中变化相对稳定的指标，税收收入是其中最重要的组成部分，因此一般预算收入的变动能够直接反映经济的运行质量。

华尔街见闻说，2015有46个地级市的一般预算收入出现了负增长，尤其是黑龙江省、吉林省、辽宁省的地级市出现了大面积的负增长。其中 19 个地级市连续两年一般预算收入负增长，双鸭山市、七台河市、白山市、铁岭市已经连续三年负增长。

从政府性基金预算收入增速看，2015年黑龙江（-36.00%）、吉林（-39.70%）、辽宁（-42.60%），鉴于在很多地区国有土地使用权收入是基金预算收入的最主要部分，政府性基金预算收入的减少意味着很多地区2015年的土地出让规模有了较大幅度的下降。

从债务负担率看，以“政府债务余额/GDP”和“政府债务余额/地方政府综合财力”来衡量。据国泰君安徐寒飞和高国华研究，辽宁负债率位于全国前五。

从不良贷款率看，已公布数据的16省市来说，吉林、黑龙江不良贷款率居前。不过受到经济放缓、信贷投放缩减的影响，吉林和辽宁不良率在2015年小幅下行。

德银在上月底研报称，东北地区面临三大结构性“软肋”。

首先，东北地区经济发展受限于该地区的传统工业结构。能源行业和大宗商品生产等传统工业是该地区的支柱产业，更糟的是，由于投资和制造业在整个经济中的重要性出现下滑，东北地区的工业产品需求锐减。

其次，国有企业占比较高。东北地区国企资产占比超过50%，而其他地区的仅为38%。国企的低效和高亏损率并不鲜见，但是东北地区尤其严重。该地区2014年的国企亏损率达32.4%，而其他地区国企的亏损率为26.2%。

最后，人口增长放缓成为东北地区房地产市场疲软的“罪魁祸首”。东北地区面临人口迁徙的压力，根据第六次人口普查数据，东北地区每年的净迁出人口数达200万人。受此影响，东北地区的人口增长慢于其他地区，最后导致该地区出现了严重的房地产市场库存积压。

德银认为，东北地区似乎出现了硬着陆，但是造成的社会影响并不大，原因在于政府尤其是中央政府的支持。2015年东北地区经济表现虽然不佳，但是信贷增长却从13.8%增至15.3%，增速远超其他地区。