京东股价两天下跌超过11% 市值蒸发44亿美元

【博闻社】在美国纳斯达克上市的中国电商公司京东（JD）的股价在本周前两个交易日下跌超过11%。4月26日，纳斯达克综合指数下跌7.48点，报4888.31点，跌幅仅为0.15%。而京东股价重挫8.6%收于25.07美元，总市值344亿美元，而前一个交易日（4月25日）其股价下跌3.07%。也就是说，在本周的前两个交易日，京东对应市值蒸发44亿美元。这或与京东在持续性亏损情况下发债有关——此举让资本市场嗅到了风险。

而就在近日，据新华社报道，瑞银成功协助京东完成10亿美元债券发行，其中5年期到期收益率为3.125%，10年期到期收益率3.875%。这是京东首次发行国际美元债券。

10亿美元的债券体量，是京东上市时融资额的一半还多。2014年5月，京东登陆纳斯达克，融资金额是17.8亿美元。上市至今不过两年，如此大规模发债，让资本市场看到了京东对资金的渴望，也从中嗅到了风险。

对于此次京东发行债券，国际评级机构并不看好。一般来说，债券回报率高低，是由评级机构决定的，评级的高低决定了融资成本的高低。

目前，标准普尔授予京东“BBB-”的长期企业信用评级，而这一评级系数和BAT三家相差甚远。百度发行的债券，惠誉给予A评级，穆迪给予A3评级；腾讯债券，标普给予腾讯和腾讯通过其中期票据项目发行的任何债券A-评级；阿里巴巴的美元债券，标普给予A+评级。

评级机构的核心竞争力是历年来积累下的公信力，其主要的业务是对债务评级。其中包括非金融类公司信用评级、金融类公司信用评级、保险类公司信用评级、基金类评级，还有一个就是政府信用评级，这些评级主要针对的是债券，三大的评级直接影响到债券的价格，所以举足轻重。

百度2012年在美国首先发行了15亿美元债券，2014和2015年分别又发售了10亿美元和12.5亿美元。腾讯在2014年发行25亿美元债 券，3年期收益率为2%，5年期到期收益率3.4%。阿里巴巴在2014年发行80亿美元债券，是亚洲史上最大规模企业债。

而京东的债券评级，只是BBB-。这与百度腾讯差了两个等级，跟阿里差了三个等级。京东是海外上市中国互联网公司市值第四大，但是京东的评级却是最低，发债成本最高。这样的评级结果可能与京东财报及京东金融的进展有关。

2016年3月初，京东公布了2015年第四季度和全年业绩报告。从财报来看，京东在收入和交易大幅增长的同时，亏损额也在迅速扩大。2015年全年，京东总收入1813亿元，同比增长58%，但净亏损却也高达94亿元，比上一年的50亿元增加了88%。显然，这样一份亏损额高达94亿元的财报也将京东推入了尴尬的境地。“做得越大，亏得越多”，似乎已经成为京东难以摆脱的尴尬。

从京东金融来看，进展远不如蚂蚁金服。2015年7月，蚂蚁金服完成A轮融资，估值超过450亿美元（合 2927.655亿人民币）。6个月后，2016年1月16日，京东金融也成了A轮66.5亿人民币的融资，估值达到466.5亿人民币。从1月以后，对 于谁会先搞定B轮融资，谁会先上市的探讨就从未间断过。2016年4月26日，蚂蚁金服对外宣布，公司已完成B轮融资，融资额为45亿美元。此次融资完成 后，农村、国际化和绿色金融是蚂蚁金服下一步的主要发展方向。部分媒体表示，B轮融资完成后，蚂蚁金服的估值达到了600亿美元，超过京东总市值，仅次于 BAT三家市值。

从供应链金融、消费金融以及众筹板块来说，京东都占据了明显的优势地位。供应链金融是京东金融最早推出的金融服务，目前有“京保贝”和“京小贷”两个产品，且拥有小贷牌照。同时，消费金融和众筹领域都早于蚂蚁金服。但为什么上市进展不如人意呢？

京东金融业务的控股公司是北京京东尚博广益投资管理有限公司。目前，京东尚博广益的唯一股东是北京京东叁百陆拾度电子商务有限公司。尽管京东尚博广益本 身并未直接与境外公司有可变利益实体（VIE）安排，但在美国纳斯达克交易所上市的京东集团通过VIE方式，控制了京东叁佰陆拾度，从而间接控制了京东尚博广益。京东金融目前仍是外资的VIE结构，如在国内上市，需先“解封”VIE结构。

或许现在的京东还勿需担心，只要核心业务继续保持高增速，京东所讲的故事就仍然有足够的支持。但当长期亏损迟迟看不到盈利之时再举债，资本市场此时还能有多少耐心？其股价下跌是否是华尔街给出的最直白的质疑？

FX168、界面报道综合