日本专家分析股市熔断：信用缺失、中国企业外部环境日趋恶化

【博闻社】富士通综合研究所主席研究员、静冈县立大学特聘教授柯隆在日经中文网撰文指出，新年伊始中国的股市就连续出现断熔，基础在于股市的信用没有建立起来，对目前的股市很不利好的是上市公司的业绩欠佳，和中国企业的外部环境日趋恶化。

柯隆认为，中国股市的动静对国际金融市场是有很大影响的。柯隆在文中指出，中国股市重挫很容易让投资家们联想到中国的实体经济表现不佳。有人将中国和美国定义为世界二强，即所谓G2，云云。我不敢说今天的中国已经能跟美国齐头并进称为G2，但中国有点风吹草动对世界带来很大影响到是不争的事实。金融危机有点象海啸，一波未平一波又起，海啸的危害正是在于一波接一波的巨浪的袭击，最后把陆地上所有的建筑和生态都摧毁得一干二净。

柯隆表示，每一次金融危机实际上都是一次资产重组的重新洗牌。如果说股市的大起大落是零和博弈(Zero sum game)，那么谁是赢家呢？我相信不会是小户，更不会是散户。机构和基金好比是股市里的巨鲨，而小户和散户也就是小鱼小虾。预言家编出所谓蛇吞象的故事，但在股市里绝对没有蛇吞象的事情发生。

柯隆认为，股市应该建立在上市公司的收益上，投资家通过对上市公司的治理(governance)促使上市公司改善业绩，最终回报股东(投资家)。

对于今年一开篇，中国股市就出现连续熔断这一问题，柯隆认为，这个问题既复杂又简单。简单在于股市的信用没有建立起来，所以金融危机又称信用危机。大多数投资家们抱着侥幸的投机心理，赚一把就跑，跑慢了就被套住了。2015年6月以后，股市狂跌，之后政府强行干预股市将股价稳定住，但股价的稳定并不是建立在信用的基础上。当时政府的措施是让半数的上市公司停盘，禁止恶意抛售股票。但股市要健康地发展，首先就要保证买卖的自由。政府强行干预股市可以暂时稳定股价，但无法稳住投资家的人心。

他继续写的，其次，对目前的股市很不利好的是上市公司的业绩欠佳。我们都知道中国经济仍在减速，对于企业来说，宏观环境的恶化直接影响其业绩，那么，投资家凭什么增持股票？政府将今天的经济增长定义为“新常态”，但好像投资家们还不太适应这个“新常态”。对于企业来说，投资及其收益的周期多半在3-5年，而经济在短短几年内就大跌3个百分点，企业业绩下挫之后，拿什么来还银行的贷款？更不要说给股东分红。

再次，中国企业的外部环境日趋恶化。美国赶在年底完成的加息，但这并不等于说美国经济已经走出低谷。相反美国加息正在加速中国的外汇外流和资本外逃。我们已经可以从国际收支统计和外汇储备中看到资本外逃的蛛丝马迹。2015年人民银行加大取缔地下银行和地下钱庄，但这并不能阻止资本外逃。

他指出，钱流向能够获得高收益的市场。中国要改变资本流向必须加大改革力度，解决市场信心缺失的问题。当投资家相信企业披露的信息的真实性，当企业家相信政府的作为，市场自然会趋向稳定。